面对外界对蔚来汽车近千亿亏损的质疑，蔚来创始人李斌7月6日在直播中披露关键“底牌”：“公司累计600亿元研发投入全额计入当期费用。”

财务数据显示，自2019年至2025年第一季度，蔚来累计亏损925.92亿元。随着这一“全额费用化”策略的传播，蔚来的财务策略与未来走向再度受到高度关注，2025年第四季度实现盈利的目标能否如期兑现？

财务处理争议：研发费用化的“双刃剑”

汽车分析师凌然向新京报贝壳财经记者指出，在汽车行业，部分车企会将符合条件的研发投入资本化，例如将开发阶段支出计入无形资产，分5年-10年进行摊销。蔚来选择将研发投入全额费用化，直接导致利润表中亏损数据被放大。从财务合规性来看，两种处理方式均符合会计准则要求，费用化处理短期内对利润冲击明显，但也体现了更高的财务透明度。

数据显示，蔚来近三年研发费用占营收比例维持在15%-20%区间，这一数据相比同行企业略高。这一差异背后，除了蔚来未将研发投入资本化的因素外，还与自身经营特性相关。蔚来定位高端新能源汽车市场，在技术研发上坚持高投入，同时相比行业头部企业，蔚来销量规模相对较小，导致研发费用分摊到单车上的成本更高。

技术投入路径：芯片开放、换电调峰与产能布局

在技术创新与落地方面，李斌透露，蔚来自主研发的5纳米智驾芯片“神玑NX9031”将面向全行业开放。他强调，该芯片具备强大的算法支撑能力，可满足未来10年智能驾驶算法的迭代需求，并达到车规级最高安全标准。这一举措或为其开辟新的盈利增长点。

换电站作为蔚来区别于其他车企的重要补能模式，也备受关注。李斌在直播中表示，蔚来已有800座换电站接入电网调峰体系，通过峰谷电价差进行电能存储与释放，实现毫秒级用电调节，相当于为电网提供了2吉瓦的灵活电量储备。换电站不仅是电动汽车的补能设施，更是未来能源网络中的关键节点。未来，蔚来有望通过峰谷电价套利以及参与电网辅助服务市场，获取额外收益，进一步完善其商业模式。

产能布局上，蔚来第三工厂（F3工厂）计划今年9月正式投产，将同时生产蔚来品牌以及子品牌乐道的车型。F3工厂投产后，蔚来产能将提升至60万辆/年。蔚来的销量从2021年的9.29万辆逐步提升至2024年的22.2万辆，2025年上半年交付量11.42万辆，同比增长30.57%。

盈利目标倒计时：期待今年Q4如愿兑现

按照李斌的计划，蔚来将在2025年第四季度实现单季度盈利。

蔚来相关人士称，其背后支撑主要来自三个方面：一是规模效应带来的成本下降，按照上半年销量推算，蔚来2025年有望实现25万辆的交付量，较2024年增长13.5%，这将使得单车研发成本下降15%-20%。二是子品牌的市场增量，定位中低端市场的乐道L90将于7月10日开启座舱品鉴，作为蔚来首款售价低于30万元的车型，其市场表现将直接影响蔚来的盈利节奏。三是补能业务的商业化变现，随着换电站参与电网调峰调频业务的逐步成熟，预计未来每年可为蔚来贡献5亿-10亿元的额外收入。

凌然也指出，蔚来要实现盈利，或需将毛利率提升至20%以上（2024年蔚来毛利率为12.3%），当前仍面临诸多挑战。一方面，智能驾驶芯片研发以及新产品技术后续投入、第三代换电站建设等技术创新活动仍需大量资金；另一方面，新能源汽车市场价格战持续，高端车型市场竞争激烈，蔚来产品溢价空间或进一步收窄。蔚来要实现2025年第四季度单季度盈利目标，仍需在成本控制、产品定价、市场拓展等多方面精准施策。

新京报贝壳财经记者白昊天

*ST步森拟出售陕西步森35%股权北京商报讯（记者马换换王蔓蕾）9月7日晚间，*ST步森（002569）披露公告称，公司筹划拟以现金方式向南通二纺机有限公司（以下简称“南通二纺机”）出售陕西步森服饰智造有限公司（以下简称“陕西步森”）35%的股权